Что такое impermanent loss: формула, пример расчёта и как снизить потери в пуле

3 недели назад 0

Имперманентная потеря (IL) — это разница между стоимостью активов, если бы вы просто держали их на кошельке, и стоимостью вашей доли в пуле ликвидности на момент выхода. Потеря возникает из-за механизма AMM: пул автоматически перераспределяет активы при изменении курса, продавая подорожавший и докупая подешевевший.

Раздел глоссария: DeFi и Web3 · все термины от А до Я

Коротко о главном

  • Термин «непостоянная» отражает суть: пока вы в пуле, расхождение может исчезнуть при возврате курсов.
  • Потеря становится постоянной в момент выхода из пула по изменённым курсам.
  • При росте одного актива в 2 раза IL составляет около 5,7%; в 5 раз — около 25,5%.
  • Для пар стейблкоинов IL практически равен нулю: курсы не расходятся.
  • Комиссии пула и стимулы протокола компенсируют IL — иногда полностью, иногда нет.
  • В Uniswap v3 концентрированная ликвидность усиливает и доходность, и имперманентную потерю.

Почему возникает имперманентная потеря

Формула AMM требует, чтобы произведение количеств токенов оставалось постоянным. Если ETH подорожал относительно USDT, трейдеры выкупают дешёвый ETH из пула: доля ETH в резерве падает, доля USDT растёт. Ваша позиция автоматически превращается в «продажу ETH на росте» — и при выходе вы получаете меньше ETH, чем внесли.

Именно поэтому IL называют упущенной выгодой, а не убытком в абсолютном выражении: номинально вы можете выйти в плюсе, но простое удержание тех же токенов на кошельке дало бы больше.

Пример расчёта

Закономерность: IL симметричен — он возникает и при росте, и при падении одного актива относительно другого. Максимальные потери приходятся на сильные расхождения курсов, а возврат к исходному соотношению обнуляет расхождение.

Сценарий У вас на кошельке Доля в пуле Разница (IL)
Курс не изменился 1 ETH + 3000 USDT 1 ETH + 3000 USDT 0%
ETH вырос в 2 раза 1 ETH + 3000 USDT = $6000+3000 0,707 ETH + 4243 USDT ≈ $6364 ≈ −5,7%
ETH вырос в 5 раз $15 000 + 3000 0,447 ETH + 6708 USDT ≈ $13 416 ≈ −10,4% от холда
ETH упал вдвое $1500 + 3000 = $4500 1,414 ETH + 2121 USDT ≈ $4243 ≈ −5,7%
Курс вернулся к исходному $3000 + 3000 1 ETH + 3000 USDT 0% — потеря исчезла

Формула имперманентной потери

  • Пусть k — отношение цены актива к исходной. Тогда IL = 2 × √k / (1 + k) − 1.
  • При k = 2: IL = 2 × 1,414 / 3 − 1 ≈ −5,7%.
  • При k = 3: IL ≈ −13,4%; при k = 5: IL ≈ −25,5%; при k = 0,5: IL ≈ −5,7%.
  • Формула не зависит от абсолютных сумм — только от соотношения цен, поэтому применима к любому пулу с постоянным произведением.
  • Для пулов с концентрированной ликвидностью потери усиливаются пропорционально сужению диапазона.

Impermanent loss — это цена, которую поставщик ликвидности платит трейдерам за возможность мгновенно обменивать активы.

Как снизить имперманентную потерю

  1. Выбирайте пары с низкой корреляцией рисков: стейблкоины между собой или активы, движущиеся синхронно (ETH/ stETH).
  2. Оценивайте доходность пула не по APY, а по отношению комиссий к ликвидности: объём торгов важнее заявленной ставки.
  3. Учитывайте дополнительные стимулы протокола — награды в токенах часто перекрывают IL.
  4. В Uniswap v3 выбирайте широкий диапазон, если не готовы активно управлять позицией.
  5. Заходите в пул в периоды низкой волатильности и выходите по заранее определённому правилу, а не в момент паники.
  6. Используйте агрегаторы доходности с автокомпаундингом: реинвестирование комиссий частично компенсирует расхождение.

Когда предоставление ликвидности всё равно выгодно

Преимущества Ограничения и риски
Комиссии пула накапливаются непрерывно и могут превышать IL На сильных трендах IL может превысить весь комиссионный доход
Стимулы протоколов добавляют доходность сверх комиссий Расчёт заранее невозможен: результат зависит от будущих курсов
На спокойном рынке IL минимален, а комиссии остаются Концентрированная ликвидность усиливает обе стороны — доход и риск
Автокомпаундинг усиливает эффект сложного процента Выход из позиции фиксирует расхождение навсегда

Частые вопросы

Имперманентная потеря — это реальный убыток?

+
Это упущенная выгода относительно альтернативы «просто держать активы». В абсолютном выражении позиция может быть прибыльной: вы получаете обратно активы плюс накопленные комиссии. Сравнивать нужно с холдом, а не с нулём.

Можно ли избежать IL полностью?

+
Почти полностью — да, в пулах стейблкоинов (USDT/USDC) и в парах с жёсткой привязкой (ETH/stETH), где курсы не расходятся. Также существуют протоколы с односторонней ликвидностью, но там риск переходит в другую форму — например, в кредитный риск заёмщиков.

Почему в Uniswap v3 потери больше?

+
Концентрированная ликвидность размещает капитал в узком ценовом диапазоне, эффективно увеличивая размер позиции в разы. Это умножает и комиссии, и IL: при выходе цены за диапазон вы остаётесь целиком в подешевевшем активе и перестаёте получать комиссии.

Как понять, окупился ли пул?

+
Сравните три величины: текущую стоимость доли в пуле, стоимость активов при удержании и сумму полученных наград. Если «пул + награды» больше холда — стратегия сработала. Многие сервисы и дашборды считают этот показатель автоматически по вашей позиции.

Есть ли IL в кредитных протоколах вроде Aave?

+
Нет: депозит в лендинге не перераспределяется между активами, поэтому имперманентной потери не возникает. Риски другие — снижение ставки, ликвидация залога и уязвимость контракта.

Итог

Имперманентная потеря — расхождение между результатом участия в пуле ликвидности и простым удержанием тех же активов. Она возникает из-за механики AMM, симметрична относительно роста и падения, считается по формуле IL = 2√k/(1+k) − 1 и становится постоянной при выходе из пула. Компенсируется комиссиями и стимулами протокола; минимизируется выбором стабильных пар и широким диапазоном ликвидности.

Связанные термины

Теги по теме

Источники и полезные ссылки