Что такое ликвидный стейкинг и рестейкинг: LST, LRT, EigenLayer и риски депега

3 недели назад 0

Ликвидный стейкинг и рестейкинг (LST, LRT) — это модели стейкинга, сохраняющие ликвидность позиции. Ликвидный стейкинг выдаёт взамен заблокированных монет обращающийся токен-расписку (LST), который продолжает приносить награды и может использоваться в DeFi. Рестейкинг позволяет дополнительно задействовать тот же залог для защиты других протоколов и получать вторую награду (LRT).

Раздел глоссария: Ликвидный стейкинг и рестейкинг · все термины от А до Я

Коротко о главном

  • Крупнейшие провайдеры ликвидного стейкинга: Lido (stETH), Rocket Pool (rETH), Coinbase (cbETH), Jito (JitoSOL).
  • LST решает главную проблему стейкинга — блокировку средств на период локинга.
  • Рестейкинг популяризирован EigenLayer в Ethereum: валидаторы повторно обеспечивают безопасность сторонних сервисов (AVS).
  • Доходность LST складывается из наград стейкинга; LRT добавляет награды AVS и баллы программ лояльности.
  • LST торгуются на рынке и могут отклоняться от стоимости базового актива — это депег.
  • Концентрация — главный системный риск: на крупнейшие протоколы приходится значительная доля всего stake сети.

Что такое ликвидный стейкинг простыми словами

Классический стейкинг замораживает монеты: вывести их быстро нельзя, а использовать в других протоколах — тем более. Ликвидный стейкинг убирает это ограничение: вы вносите актив в протокол и получаете взамен токен-расписку, например stETH. Расписка отражает вашу долю и начисленные награды, при этом остаётся обращающимся активом.

Такой токен можно продать в любой момент, внести в залог кредитного протокола, добавить в пул ликвидности или использовать в стратегиях доходности. Фактически вы получаете две возможности сразу: доход от стейкинга и ликвидность.

Как устроены LST и LRT

Понятие Что это Примеры Источник дохода
LST Токен-расписка заблокированного stake stETH, rETH, cbETH, JitoSOL Награды валидаторов базовой сети
LRT Токен повторного использования stake ezETH, rsETH, weETH Награды LST + вознаграждения AVS + баллы
AVS Сервис, дополнительно защищаемый рестейкингом Оракулы, мосты, L2, протоколы данных Платят рестейкерам за безопасность
Reward-bearing Курс токена растёт относительно базового актива rETH, weETH Награды капитализируются в курс
Rebasing Количество токенов на кошельке увеличивается stETH Ежедневное начисление баланса

Что такое рестейкинг

  1. Валидатор или пользователь вносит stake в протокол рестейкинга (EigenLayer).
  2. Этот же залог дополнительно обеспечивает работу сторонних сервисов — AVS.
  3. AVS платят вознаграждение за то, что их безопасность опирается на stake Ethereum.
  4. Пользователь получает токены LRT или баллы программы, отражающие его долю.
  5. При нарушении правил конкретного AVS применяется слейсинг — часть залога изымается.
  6. Риски наслаиваются: одна ошибка может привести к штрафу сразу в нескольких сервисах.

Рестейкинг превращает один залог в несколько источников дохода — и в несколько источников риска одновременно.

Риски моделей LST и LRT

  • Депег расписки. stETH и аналоги торгуются с дисконтом в периоды стресса: быстрый выход возможен только с потерей.
  • Риск смарт-контракта. Протокол держит ключи валидаторов и логику начислений — уязвимость грозит потерей средств.
  • Каскадный слейсинг. В рестейкинге штраф одного AVS может затронуть залог, используемый и в других сервисах.
  • Централизация. Высокая доля одного провайдера в общем stake повышает системный риск для сети.
  • Сложность оценки. Баллы и обещанные аирдропы не являются доходом до момента распределения токенов.
  • Регуляторный риск. В ряде стран стейкинг-сервисы ограничены для розничных клиентов.

Плюсы и минусы ликвидного стейкинга

Преимущества Ограничения и риски
Доходность стейкинга без блокировки средств Комиссия протокола снижает чистую доходность
LST можно использовать в DeFi: залог, пулы, стратегии Риск депега и ликвидности расписки
Возможность выйти из позиции в любой момент через рынок Дополнительный риск смарт-контракта поверх риска сети
Профессиональная инфраструктура валидаторов вместо самостоятельного запуска Концентрация stake у крупных провайдеров

Частые вопросы

Чем stETH отличается от rETH?

+
stETH — rebasing-токен: количество на кошельке растёт по мере начисления наград, курс близок к 1 ETH. rETH — reward-bearing: количество фиксировано, но курс растёт относительно ETH. Для DeFi-стратегий чаще удобнее rETH, для простого удержания — stETH из-за более глубокой ликвидности.

Что будет, если LST потеряет привязку?

+
Курс уйдёт ниже базового актива, и выход из позиции станет убыточным относительно прямого стейкинга. Обычно депег кратковременный и связан с очередями на вывод или общим стрессом рынка. Держателям важно понимать, что арбитражеры выравнивают курс, когда протокол позволяет вывести stake.

Стоит ли заниматься рестейкингом?

+
Рестейкинг добавляет доходность за счёт дополнительных рисков: каскадного слейсинга, сложности оценки AVS и зависимости от условий программ баллов. Разумный подход — ограниченная доля портфеля, выбор зрелых протоколов и понимание, за что именно начисляется награда.

Можно ли вывести средства из LST мгновенно?

+
Обменяв расписку на базовый актив на DEX — да, но по рыночному курсу, возможно с дисконтом. Прямой вывод через протокол занимает время: в Ethereum действует очередь на снятие stake, которая в загруженные периоды растягивается на дни.

Как ликвидный стейкинг влияет на децентрализацию Ethereum?

+
Двойственно: с одной стороны, он снижает порог входа и позволяет стейкать любые суммы, с другой — концентрирует значительную долю stake у нескольких провайдеров. Сообщество обсуждает лимиты и стимулы для соло-валидаторов, чтобы сохранить устойчивость сети.

Нужно ли платить налог с наград LST?

+
Да. Начисления признаются доходом на дату получения, а обмен LST на базовый актив создаёт отдельный финансовый результат. Для rebasing-токенов учёт сложнее: фиксируются ежедневные начисления, поэтому стоит использовать сервисы автоматического учёта операций.

Итог

Ликвидный стейкинг решает проблему блокировки средств: вместо замороженного stake вы получаете обращающийся токен-расписку, который продолжает приносить награды и работает в DeFi. Рестейкинг идёт дальше и позволяет одному залогу обеспечивать безопасность нескольких сервисов за дополнительную плату. Обе модели добавляют слои риска — депег, смарт-контракт, каскадный слейсинг и концентрацию stake у крупных провайдеров.

Связанные термины

Теги по теме

Источники и полезные ссылки