Что такое MVRV: метрика биткоина для поиска дна и вершины цикла

4 недели назад 0

MVRV (Market Value to Realized Value) (MVRV) — это ончейн-метрика биткоина: отношение рыночной капитализации актива к реализованной капитализации, то есть к сумме всех монет, оценённых по цене их последней транзакции в блокчейне. MVRV выше 1 означает, что держатели в среднем в прибыли; исторически значения около 3,5–4,5 отмечали вершины рынка, а значения ниже 1 — глубокие медвежьи дна.

Раздел глоссария: Трейдинг и инвестиции · все термины от А до Я

Коротко о главном

  • Realized cap оценивает каждый UTXO по цене дня его последнего перемещения — это «цена входа» всего рынка.
  • Формула: MVRV = Market cap / Realized cap; Z-Score = (Market cap − Realized cap) / стандартное отклонение Market cap.
  • Вершины циклов: MVRV около 4,5 (2011), 3,9–4,5 (2013), 4,7 (2017), 3,7–3,9 (апрель и ноябрь 2021).
  • Дна циклов: MVRV ниже 1 в 2015, декабре 2018 — марте 2020 и около 0,8–1,0 в ноябре 2022.
  • В цикле 2024–2025 годов пики MVRV были заметно ниже прежних — около 2,5–3: рынок стал более зрелым и институциональным.
  • Метрика доступна на Glassnode, CryptoQuant, CoinGlass, Look Into Bitcoin и BitBo — частично бесплатно.

Как считается метрика

  1. Рыночная капитализация: текущая цена, умноженная на количество монет в обращении.
  2. Реализованная капитализация: каждый UTXO оценивается по цене на момент его последней транзакции, все значения суммируются.
  3. MVRV = рыночная капитализация делить на реализованную: показывает, насколько рынок в прибыли относительно своей цены входа.
  4. MVRV Z-Score нормирует разницу капитализаций на стандартное отклонение, сглаживая рост самого рынка и делая пики сопоставимыми между циклами.
  5. Значение обновляется с каждым новым блоком — данные берут из полной ноды или у провайдеров аналитики.

MVRV отвечает на вопрос: насколько рынок в среднем заработал или потерял относительно цены, по которой монеты входили в оборот.

Что означают значения

Диапазон MVRV Интерпретация Исторический контекст
Ниже 1,0 Средний держатель в убытке, зона капитуляции Дна 2015, 2018–2019, марта 2020, конца 2022
1,0–2,0 Ранняя и средняя фаза бычьего рынка Восстановление после дна
2,0–3,0 Зрелый бычий рынок, рост перегрева Основная часть подъёма цикла
3,0–3,5 Поздняя фаза, повышенный риск Приближение к вершине
Выше 3,5 Эйфория: почти все в большой прибыли Вершины 2011, 2013, 2017, 2021

MVRV Z-Score

Z-Score вычитает реализованную капитализацию из рыночной и делит на стандартное отклонение рыночной капитализации. Исторически значения выше 6–7 отмечали эйфорию вершин (2011, 2013, 2017, 2021), а уход ниже 0–0,5 — капитуляцию дна. Нормировка делает уровни сопоставимыми между циклами, когда сам биткоин подорожал в тысячи раз.

Как применять на практике

  • Каркас цикла: MVRV задаёт зону — накопление (ниже 1), удержание (1–2), сокращение риска (выше 3).
  • Конфлюэнс: подтверждайте сигнал другими метриками — Puell Multiple, NUPL, funding rate, экстремальные значения индекса страха и жадности.
  • Горизонт: метрика месячная и циклическая; для внутридневной торговли она бесполезна.
  • Поправка на зрелость: с приходом ETF и институционалов пики MVRV снижаются — пороги прошлых циклов механически переносить нельзя.

Плюсы и минусы MVRV

Преимущества Ограничения и риски
Объективна: строится на данных публичного блокчейна Бесполезна для краткосрочной торговли
Исторически точно отмечала зоны дна и вершины биткоина Пороги смещаются: каждый цикл пики становятся ниже
Простая интерпретация: выше 1 — прибыль рынка, ниже 1 — убыток Для альткоинов реализованная капитализация искажается биржевыми кошельками и короткой историей
Доступна бесплатно на нескольких платформах Не учитывает потерянные монеты и кастодиальное хранение ETF

Частые вопросы

Что такое реализованная цена (realized price)?

+
Это реализованная капитализация, делённая на количество монет, — средняя цена входа всех держателей. Когда рыночная цена выше реализованной, рынок в прибыли (MVRV больше 1); когда ниже — в убытке. Реализованная цена служит сильной поддержкой в медвежьих фазах.

Какое значение MVRV считается опасным?

+
Исторически тревога начиналась выше 3,0–3,5: в этих зонах большинство держателей сидело с большой прибылью и рос риск массовой фиксации. Но в цикле 2024–2025 годов рынок не поднимался выше примерно 2,5–3, поэтому пороги стоит пересматривать от цикла к циклу.

Работает ли MVRV для Ethereum и альткоинов?

+
Технически считается и для ETH — пики и дна тоже видны, хотя история короче. Для молодых альткоинов метрика ненадёжна: реализованная капитализация искажается концентрацией на биржах, эмиссией и короткой историей транзакций.

Чем MVRV отличается от NUPL?

+
NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) показывает долю нереализованной прибыли рынка: (Market cap − Realized cap) / Market cap. По сути это MVRV, пересчитанный в долю от 0 до 1: NUPL около 0,75 и выше соответствует зоне эйфории, около 0 и ниже — капитуляции. Метрики дополняют друг друга.

Почему реализованная капитализация растёт даже на медвежьем рынке?

+
Каждая сделка переоценивает монеты по новой цене: когда монеты переходят из рук в руки на дне, их «цена входа» в realized cap снижается медленнее, а при накоплении — новые покупатели фиксируют более высокие значения со временем. Поэтому realized cap почти всегда растёт — это кумулятивная стоимость входа рынка.

Где смотреть MVRV бесплатно?

+
Look Into Bitcoin публикует графики MVRV и Z-Score с полной историей, CoinGlass и BitBo дают текущие значения, у Glassnode часть метрик доступна в бесплатном тарифе, а у CryptoQuant — в базовой подписке с задержкой.

Итог

MVRV — ончейн-метрика, отношение рыночной капитализации биткоина к реализованной: сумме монет, оценённых по цене последней транзакции. Значение показывает, в прибыли или в убытке средний держатель: ниже 1 — капитуляция и исторические дна (2015, 2018–2019, 2020, 2022), выше 3,5 — эйфория вершин (2011, 2013, 2017, 2021). Нормированная версия MVRV Z-Score делает пики сопоставимыми между циклами. Метрика работает на горизонте цикла и требует подтверждения другими индикаторами; с приходом ETF пороги снижаются, поэтому слепой перенос уровней прошлых лет опасен.

Связанные термины

Теги по теме

Источники и полезные ссылки