Pendle (PENDLE): что это за протокол торговли доходностью, как работают токены PT и YT и что такое Boros

3 недели назад Комментарии к записи Pendle (PENDLE): что это за протокол торговли доходностью, как работают токены PT и YT и что такое Boros отключены

Pendle (PENDLE) — это крупнейшая платформа торговли доходностью в DeFi: протокол разделяет доходный актив на два токена — PT (право на номинал к дате погашения) и YT (право на всю будущую доходность), — позволяя фиксировать ставку, ставить на её рост или хеджировать падение без блокировок и риска ликвидаций.

Раздел глоссария: DeFi и Web3 · все термины от А до Я

Коротко о главном

  • Pendle основан в 2021 году; нынешняя архитектура V2 с токенами SY, PT и YT работает с ноября 2022 года.
  • TVL на сентябрь 2026 года — около $1,3 млрд (DefiLlama); по оценкам 2026 года на Pendle приходится 50–60% рынка торговли доходностью в DeFi.
  • PT — аналог дисконтной облигации: покупается дешевле номинала и к дате погашения обменивается на полную сумму — разница и есть фиксированная доходность.
  • YT — ставка на доходность с плечом: держатель получает все будущие награды актива, заплатив лишь небольшую часть его цены.
  • Boros (с 2025 года) — первый рынок funding-ставок бессрочных фьючерсов: funding перпетуалов стал торгуемым «доходным активом».
  • Токен PENDLE (~$2,37 и капитализация ~$410 млн на сентябрь 2026) даёт управление и долю комиссий через блокировку в vePENDLE.

Идея: доходность как отдельный актив

Почти каждый актив в DeFi что-то приносит: stETH даёт награды стейкинга, sUSDe — funding и стейкинг, eETH — рестейкинг-бонусы. Доходность всегда «приклеена» к активу и плавает вместе с рынком. Pendle отделяет её от тела актива и превращает в самостоятельный товар, который можно купить, продать или захеджировать.

Для этого доходный актив оборачивается в стандартный токен SY (Standardized Yield), а SY раскалывается на две части: PT — право получить номинал к выбранной дате погашения, и YT — право на всю доходность, которая начислится до этой даты. Обе части свободно торгуются в собственных пулах.

Как работает Pendle: SY, PT и YT

  1. Пользователь вносит доходный актив (stETH, sUSDe, eETH и десятки других) и получает SY — стандартизированную обёртку.
  2. SY можно разделить (mint) на пару PT + YT в пропорции 1:1 — либо купить готовые PT/YT на рынке.
  3. PT торгуется с дисконтом к номиналу: чем ближе погашение и чем выше ожидаемая доходность, тем глубже дисконт.
  4. YT накапливает все награды базового актива до погашения — это и есть «чистая доходность» в токене.
  5. В дату погашения PT обменивается на полный номинал в базовом активе, а YT обесценивается до нуля — цикл завершён.

Pendle превратил доходность в срочный рынок: PT — это фиксированная ставка, YT — плавающая с плечом, а цена токенов показывает ожидания всей сети.

Кому нужны PT, а кому YT

  • PT — фиксированный доход: покупка PT-sUSDe или PT-stETH с дисконтом — аналог бескупонной облигации: ставка известна в момент покупки и не зависит от рынка.
  • YT — плечо на доходность: купив YT за 5–10% цены актива, можно получить 100% его наград — так в 2024–2025 годах фармили «поинты» LRT-протоколов и доходность Ethena.
  • Хеджирование: эмитенты и крупные стейкеры покупают PT, чтобы зафиксировать ставку, и продают YT — фактически своп плавающей доходности на фиксированную.
  • LP-доходность: поставщики ликвидности пулов PT/SY зарабатывают комиссии и вознаграждения протокола.
  • Арбитраж: разница между implied-доходностью PT и фактической доходностью актива — рабочая стратегия для профессионалов.

Boros: рынок funding-ставок

В 2025 году Pendle запустил Boros — продукт, который токенизирует не стейкинг-доходность, а funding бессрочных фьючерсов: ставки с перп-площадок упаковываются в те же конструкции PT/YT. Трейдер может зафиксировать funding на период вперёд или спекулировать на его изменении, а майнеры доходности — продавать премию. Boros закрепил за Pendle статус площадки, где торгуется любая регулярная доходность крипторынка — от стейкинга до funding.

Токен PENDLE и vePENDLE

PENDLE — токен управления и участия в доходах: его блокировка в vePENDLE даёт голос за распределение стимулов по пулам (гейджи), буст доходности и долю комиссий протокола. Эмиссия наград распределяется между держателями vePENDLE, поставщиками ликвидности и держателями YT/PT-позиций. К сентябрю 2026 года PENDLE стоит ~$2,37 при капитализации ~$410 млн — заметно ниже пиков бычьего рынка, как и весь сегмент торговли доходностью.

Pendle и циклы DeFi

История Pendle — карта циклов доходности: в 2024-м протокол взлетел на волне LRT (пулы eETH, rsETH с «поинтами»), в 2025-м главным активом стали sUSDe и подобные доходные стейблкоины — TVL доходил до многомиллиардных уровней, а фиксированные ставки PT-sUSDe превышали 20% годовых. Медвежий рынок 2026 года сжал доходности и TVL до ~$1,3 млрд, но Pendle сохранил 50–60% своей ниши: торговля доходностью как класс активов пережила моду на отдельные протоколы.

Риски Pendle

  • Сложность: механика SY/PT/YT и даты погашения путают новичков — ошибиться позицией легко.
  • YT обесценивается: если доходность актива падает к нулю, YT теряет практически всю стоимость — это высокорисковый инструмент.
  • Риск базового актива: PT не защищает от депега: проблемы sUSDe или stETH бьют и по «фиксированной» позиции.
  • Смарт-контракты: обёртки SY добавляют слой контрактов поверх уже сложных протоколов.
  • Ликвидность: в пулах дальних дат погашения — тонкие стаканы и высокие проскальзывания.
Преимущества Ограничения и риски
Единственный крупный рынок доходности: 50–60% ниши в DeFi Высокий порог входа: три типа токенов и даты погашения
PT даёт редкую для ончейна фиксированную ставку — аналог облигации YT в большинстве циклов теряет вложенную премию
YT — плечо на доходность без классических ликвидаций PT наследует все риски обеспечения базового актива
Boros расширил модель на funding перпетуальных фьючерсов TVL резко цикличен: от пиков 2025 года к ~$1,3 млрд в 2026-м
Глубокие интеграции: LST, LRT, доходные стейблкоины, RWA Комиссии и проскальзывания в пулах с низкой ликвидностью
PT и YT создаются из одного актива и в сумме дают его полную доходность — но профили риска у них противоположны.

Параметр PT (Principal Token) YT (Yield Token)
Что даёт Номинал актива к дате погашения Всю доходность актива до погашения
Цена Дисконт к номиналу (растёт к погашению) Небольшая премия за будущие награды
Доходность Фиксированная, известна при покупке Плавающая, зависит от ставок рынка
Риск Депег/дефолт базового актива Потеря почти всей цены при падении доходности
Кому подходит Консерваторам, казначействам, фондам Спекулянтам доходностью, фармерам поинтов
В дату погашения Обмен на полный номинал Обесценивается до нуля

Частые вопросы

Что такое Pendle простыми словами?

+
Pendle — рынок, где торгуют доходностью криптоактивов. Протокол делит, например, stETH на две расписки: PT — право забрать сам актив к определённой дате, и YT — право на все награды стейкинга до этой даты. Одни фиксируют ставку через PT, другие усиливают доход через YT.

Как зарабатывает держатель PT?

+
PT всегда стоит дешевле номинала, к которому он погашается. Купили PT-sUSDe за $0,96 — в дату погашения получили $1 актива: эта разница и есть фиксированная доходность, известная в момент покупки. Никаких сюрпризов, если базовый актив не теряет привязку.

Можно ли потерять всё на YT?

+
Практически да. YT стоит недорого, но если доходность базового актива упадёт к нулю, токены не получат наград и истекут в ноль. Поэтому YT — инструмент для тех, кто осознанно ставит на высокую плавающую доходность и готов потерять вложенную премию.

Что такое Boros в Pendle?

+
Boros — запущенный в 2025 году рынок funding-ставок бессрочных фьючерсов: будущий funding перп-площадок токенизируется и торгуется как доходность. Можно зафиксировать funding на период вперёд или спекулировать на его изменении — это расширило Pendle за пределы стейкинг-доходности.

Зачем нужен токен PENDLE?

+
PENDLE — управление и доля в комиссиях протокола. Блокировка в vePENDLE даёт право голоса за стимулы пулов, буст собственной доходности и часть комиссий. Токен также распределяется как награда участникам экосистемы — поставщикам ликвидности и держателям позиций.

Чем Pendle отличается от обычного стейкинга?

+
Стейкинг даёт плавающую доходность, которую нельзя продать или зафиксировать. Pendle создаёт из неё рынок: фиксированная ставка через PT, плечо на доходность через YT и ценовой сигнал ожиданий. Плата за возможности — сложность и дополнительные контрактные риски.

Итог

Pendle (PENDLE) — крупнейшая платформа торговли доходностью в DeFi: она раскалывает доходные активы на PT (фиксированная ставка к дате погашения) и YT (вся будущая доходность с плечом). На протокол приходится 50–60% ниши при TVL ~$1,3 млрд на сентябрь 2026 года, а Boros добавил торговлю funding-ставками перпетуалов. Главные риски — сложность механики и обесценивание YT.

Связанные термины

Теги по теме

Источники и полезные ссылки